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对敲吸筹

是手中先持有部分筹码,先造声势抛售一小部分打压股价,再不动声色在低位逐渐买入更大数量.然后再次打压,再次吸筹(买入筹码).使用这种方式以较低成本收集到大量筹码.

外汇储备管理的新可能

■本报记者 杜艳 北京报道

　　中国内地的外汇储备马上就会成为世界第一。

　　去年年底，我国外汇储备达到了8189亿美元，比日本少99亿美元。但今年1月份，仅外贸顺差就已经达到了94亿美元。

　　外汇储备增加到目前的这个规模，任何一举一动都会影响国际市场；而作为积累的巨额财富，其利用问题也日益显得重要起来。




　　究竟如何认识外汇储备及其增长？我们需要怎么样的外汇储备？如何更好地来管理和使用外汇储备？这些问题到现在依然存在着很多争议与分歧。

　　为此本报记者采访了中央财经大学国际金融研究中心研究员管涛、中国银行研究所研究员王元龙和北京师范大学金融研究中心主任钟伟。

　　增长势头有可能放缓

　　经济观察报：中国外汇储备总量与日俱增，未来是否还会延续这个趋势？

　　管涛：如果国内外形势不出现逆转，今年我国国际收支仍将呈现顺差，外汇储备继续增加。但是，从以下几方面看，今年我国外汇储备的增长势头有可能放缓：一是人民币汇率机制改革成效开始显现，加之国际上针对中国的贸易摩擦，今年我国外贸顺差扩张的势头有可能减缓。二是汇改以后考虑本外币利差因素，投机资金的套利空间大幅收窄，加之美元今年仍有加息空间，这将抑制套利资金的流入。三是拓宽资本流出渠道，推动人民币资本项目可兑换是当前外汇管理体制改革的重点，不久前人民银行行长对外披露要放宽国内企业和个人参与金融市场的限制，允许它们自由购买外汇，这将对我国资本流动格局产生较大影响。

　　钟伟：未来数年中国外汇储备总量有可能进一步上升，第一，中国国际收支持续顺差，其基本支撑是中国经济竞争力持续上升的结果，如果没有改革的突然停顿或者极端不利的国际环境，储备也将持续攀升。第二，可以比照的例子是20世纪60年代末70年代初的日本，中国目前的人均GDP、人均寿命、城市恩格尔系数和产业结构都十分接近，日本在此后几乎20年的时间里，虽然伴随着日元的大幅度升值，以及日本海外投资的迅猛发展，但国际收支顺差的基本格局并未改变。中国外汇储备的上升，也并非单纯调节金融性因素就可以解决的。

　　经济观察报：在你们看来，外汇储备的这个总量在什么位置上才比较合理？

　　管涛：关于持有多少外汇储备比较合理，一直是个有争议的问题。从进口支付能力和短债偿还能力等传统指标看，当前我国外汇储备是比较充足的。但是，一国持有外汇储备也不是越多越好，有一个度的界限。当前关于外汇储备的适度规模问题在全社会引起大讨论，意味着中国正逐步走出外汇短缺思维，随着近年来我国外汇由短缺转为相对过剩，国家已明确将实现国际收支基本平衡列为当前经济工作的主要目标。而如果国际收支能够基本平衡，则作为国际收支的平衡项目——外汇储备规模的增减就不会很大。这也是为什么中国政府一再强调没有刻意追求积累外汇储备。

　　对中国目前无须大量增加外汇储备的批评，实际忽视了外汇储备增加是宏观经济运行的结果而非目标。同时，就储备谈储备，还忽视了宏观调控目标之间的冲突与协调问题。经济增长、物价稳定、充分就业和国际收支平衡是开放经济条件下国家宏观调控的四大目标。理论上讲，当一国经济内外均衡时，上述四个目标则都达到最优状态。但现实世界中，均衡是相对、不均衡是绝对的。而且，经济对内平衡决定对外平衡，对外平衡通常应服从对内平衡。因此，"储备增加、汇率稳定"虽不是我国眼前最优却是可行的政策组合。

　　钟伟：外汇储备是否具有最优规模，第一取决于中央政府对外汇储备需担负职能的界定，如果政府只是期望运用储备来完成对外贸易、投资或者外债的稳健支付，那么一国只需要维持较小的储备规模；如果政府期望外汇储备还具有防范资本流动逆转、维持汇率稳定甚或防范金融危机的功能，那么一国需要保有的储备规模就高得多，因此政府对储备功能定义越宽泛，储备规模就越庞大。第二取决于金融体系本身，私人部门是否有效地发挥储备蓄水池功能和金融机构是否稳健及汇率制度是否具有弹性等密切相关，通常如果企业和个人的外汇需求受到抑制、汇率弹性不足以及外汇市场缺乏效率、银行业软弱等等，需要政府持有较多的储备作为风险屏障。就目前而言，人均收入不超过2000美元的中国，拥有全球第一的外汇储备，并且储备规模还在难有节制地攀升，恐怕是忧大于喜。

　　王元龙：长期以来，认为我国外汇储备越多越好的观点颇为流行，实际上这是一种脱离国情的片面观点。

　　第一，任何事物都存在着"度"的要求，如果外汇储备超出合理或适度区间，不可避免地会降低资源使用效率、损害经济增长的潜力。

　　第二，外汇储备规模并不一定完全代表国家的经济实力。我国外汇储备的来源由债权性储备与债务性储备所构成。外汇储备的确在一定程度上体现了我国的经济实力，但这种实力实际上更主要地表现为我国企业在国际竞争中对资源性初级产品的输出能力，在很大程度上仍然是"以量取胜"，而非高效率的生产能力的体现。

　　第三，外汇储备增长与经济运行状况之间不一定为正相关。

　　国际上通常将外汇储备支持外贸进口的时间作为衡量外汇储备的重要指标，一般认为最低外汇储备额不能少于三个月进口需要量，并以此作为警戒线。外汇储备与外债余额比率反映一国在偿还外债的其他支付手段不足时，可动用外汇储备资产清偿外债的能力，按照国际经验，外汇储备与外债余额比率的警戒线为30%.从我国的情况来看，2004年的三个月进口需要外汇量为1400亿美元左右，为满足外汇储备与外债余额比率警戒线还需700亿美元左右。如果再加上为应付外商投资企业汇出利润的需要、金融改革的需求以及为应付不时之所需外汇，我国外汇储备合理规模大体上应保持在3000-4000亿美元左右。

　　防止用外汇储备来做国家财政应该做的事情

　　经济观察报：我国曾经使用外汇储备对国有银行注资。今后在外汇储备的使用上怎么做会更好？比如可不可以用于基础设施投资或国有企业改革？

　　管涛：用外汇储备向国有独资商业银行注资，是我国拓展外汇储备运用的一种有益尝试。这在外汇短缺情况下是不可想象的。从这点来讲，尽管外汇储备规模较大带来了一些问题，但同时也可以做更多事情，有其积极的意义。当前我国外汇储备较为充足，已基本满足了国际支付和市场干预的需要，所以，在确保安全、流动的情况下，进一步拓展储备资产投资领域，把储备运用与支持国家整体发展战略和改革开放结合起来，这是必要的、也是可能的。

　　但是，也要注意到，我国外汇储备与日本、新加坡等国不同，不是国家财政资金收购，而是央行投放人民币购买的，属中央银行资产（对应的央行负债是外汇占款），所以在具体使用中，一是要有助于央行履行职责，降低系统性金融风险，促进金融稳定，进而维护币值稳定。要防止将用储备向国有商业银行注资的做法简单外延，因为这有可能形成广泛的道德风险。二是要严格区分央行与财政的功能，防止用外汇储备来做国家财政应该做的事情。因为这有可能再度形成财政向央行的透支，酿成通货膨胀、信贷膨胀、资产膨胀的压力。

　　王元龙：在金融全球化迅速发展的当今时代，外汇储备基本功能的内涵也发生了新的重要变化，对外汇储备不仅存在交易性需求和预防性需求，而且也产生了发展性需求：增加外汇储备是一国积累财富、提高本国综合国力的重要途径。特别是一些新兴市场国家通常把增加和持有外汇储备作为增强民众信心、提高国际信誉、改善对外融资能力、降低改革风险的手段，所以称之为发展性需求。我认为，需要进一步研究任何利用我国充足的外汇储备来满足我国的发展性需求，这方面有巨大的运作空间。

　　钟伟：在这里我特别想说一下运用注资对国有银行改制上市的重要作用。围绕国外战略投资者的各种争论不应该忽视这样的一系列因素：第一，汇金在引入外国战略投资者之前，并非没有和国有大型企业接触邀请他们持有国有银行股份，遗憾的是，当时即便以接近净资产的价格出让，竟然也乏人问津！只是事后银行市场取得了成功，宁与洋人不与国人的片面之词才重新泛滥。

　　第二，即便撇开战略投资者在IPO之前的买价和IPO之初承诺购入的价格不说，外国战略投资者入股国有银行，不仅支付了资金，还支付了商誉，并承诺在未来支付智力资源，相当于给国有银行上市盖上了"验讫"的印章（approved seal），因此银行上市的路演才能相对成功，试想一下，国内垄断企业参股银行，能对提高国有银行的治理结构、或者财务及未来前景的可信度有明显增进吗？第三，考虑到外国战略投资者现在和将来都不可能获得大型国有银行的控股权，因此动用储备注资，并引导国有银行改革进行到目前这个状况，也是颇为不易的。

　　动用外汇储备投资于国有企业或者基础设施的设想，已经超出了《中央银行法》中央行持有和管理储备的范畴，需要专门的法律程序来授权和界定。考虑到作为国民财富的中国外汇储备的庞大规模，以及优化储备运用的复杂性，因此目前也有建议说，成立跨部门的国务院领导的储备战略决策委员会之类的专门办公室，来商讨如何运用储备服务于国家战略决策，但这种构想仍然处于民间酝酿的阶段。

　　发挥外汇市场"蓄水池"功能

　　经济观察报：国家外管局不久前曾经提出，"进一步优化外汇储备的货币结构和资产结构"，曾经引起市场对于中国要使得外汇储备多元化的猜测。你们估计储备结构的可能变化是什么？

　　王元龙：在管理外汇储备的过程中，当务之急是建立将储备转化为投资、将资金转化为资本的新机制。

　　应制定更积极的对外投资战略，可以考虑将外汇储备与国有企业的跨国经营战略、银行的国际化经营战略结合。如推进我国有竞争力的企业"走出去"；成立美元技术创新基金，支持国内企业加强与跨国大公司的技术合作和开发；大力发展资本市场，促使更多的人民币储蓄和外汇储备向资本市场流动；我国还可利用外汇储备购买一些战略资源，增加石油等战略性物资的储备，建立能源储备体系。

　　合理选择外汇储备的币种结构和资产结构是外汇储备管理的重要内容。为防范风险，我国应尽快改变将外汇储备都压在美元和美国债券上的状况，适当减持美元，增加欧元等币种在我国外汇储备中的比重。由于美元持续下跌，黄金价格稳中有升，但我国黄金储备却长期稳定不变，我国可动用部分外汇储备购买黄金，不仅使储备资产多元化，而且也有利于保值增值。

　　钟伟：8000多亿美元是一笔庞大的金融财富，如何优化储备管理具有多种可能性，我认为至少有五种途径。

　　第一种，对储备管理体系的优化。如果环顾一下主要发达国家的储备管理体系，通常是"双层式"的，第一层是财政部，储备往往被纳入到国民财富中，财政部居于决策层，中央银行处于执行层。此外，储备本身也是"双层式"的，第一层是中等流动性和收益较好的投资头寸，第二层是高度流动性和收益较低的流动性头寸，这样才能既保证储备的收益又保证储备充沛的流动性。但优化中国储备管理体制是高难度动作，中国财政部的职能，大致相当于发达国家的国库部，难以对整个国民财富进行统揽管理，这就决定了在中国，央行及其职能部门必须对外汇储备的运作负担更多义务。

　　第二种，对储备资产结构的优化。目前人们纷纷讨论中国将在多大程度上减持美元资产这一话题。其实储备币种结构的调整不应关注外汇市场短期的起落，而应基于对主要国际货币中长期走势的战略研判，因此资产结构的调整必然是谨慎而渐进的。与其捕捉储备资产结构的变动，远不如研究主要国际货币背后国际经济格局的战略变迁更为重要，因为后者决定了优化战略本身。

　　第三种，伴随人民币汇率形成机制改革的储备管理优化。目前，国际外汇市场上的日均交易量突破了2万亿美元，东亚周边经济体，包括印度、泰国等其日均外汇交易额也在几十亿美元，而中国目前日均外汇交易不过10多亿美元。因此随着外汇交易市场改革的深入，央行也许可以考虑为主要做市商提供外汇额度，虽然从目前的交易量而言该额度只需四五十亿美元就足够，但从中国外汇市场的发展前景看，外汇市场的"蓄水池"功能是毋庸置疑的。

　　第四种，伴随银行业转轨的储备管理优化。目前，商业银行的外汇资金相对紧张，截止到2005年12月底，商业银行的外汇存款余额为1505亿美元，贷款余额为1450亿美元。在央行外汇资金充裕的同时，商业银行在现有的结售汇制度安排下难以增持外汇资金，不得不持续从海外调入外汇资金。这种脱节是可以优化克服的，现实手段是央行和商业银行之间的掉期交易，这种掉期不仅可以帮助商业银行以过剩的人民币头寸补充不足的外汇头寸，也为央行通过调控人民币远期汇率，引导市场预期和平滑即期汇率提供了更灵活的手段。这一手段也许是有助于发挥商业银行的长项的多赢选择。

　　第五种，通过建立战略物资储备优化外汇储备管理。目前建立石油、煤炭、有色金属等战略物资储备，来缓解外汇储备增长的呼声也不断出现。但实物资产储备的流动性很弱，管理体系本身也是环节多、成本高、周期长，似乎难以作为分流外汇储备的持续有效手段。

　　管涛：对外汇储备的运用，根据"鸡蛋不能放在一个篮子里"的原理，采取储备货币和资产结构多元化的投资策略是必要的。因此，有关部门提出要进一步优化外汇储备的货币结构和资产结构，这并不是什么新鲜事。只是在年初市场走向敏感之际，有人借机炒作罢了。当然，按照"安全、流动、盈利"的 "三性"原则，储备资产摆布结构的调整是基于长期、战略和发展的考虑，并不是盲目追随市场波动，更不能片面理解为增持或抛售某种货币或资产。实际上，在外汇储备较快增长的背景下，中国持有美国国债去年11月底达到2498亿美元，较上年末增加269亿美元。况且，除国债之外，高信用等级的政府机构债券、公司债券和国际金融组织债券等，也是我国储备资产运用的重要方面，上述数据并未涵盖。考虑到美元在国际货币体系中仍居主导地位，美国金融市场也仍是世界最发达的市场，美国无疑仍是我国外汇储备投资的重要市场。我们理解，当局提出要"进一步优化"结构，只是指出了当前国际金融市场动荡加剧，我国外汇储备持续较快增长、外汇储备规模不断扩大的情况下，储备经营管理面临着越来越大的挑战这一实情。

　　至于中国会不会选择用外汇储备去购买石油或者石油基金，这是可以探讨的。将部分外汇储备转化为实物储备，用储备来进口国内紧缺的石油、矿产等战略物资，符合国家整体发展战略，是扩大储备运用领域的一个方向。但具体操作中，有些问题不能不有所考虑。首先，现我国每年外汇储备增加一两千亿美元，仅用这些增量部分就可以进口大量的战略物资，因此，我们可能难以指望通过这一渠道给外汇储备消肿。其次，如果中国的物资进口量过大，必然会影响世界价格走势，同时还会招致国际舆论的压力，所以操作时必须掌握时机和节奏。再次，建立战略储备物资还涉及到国家财政投入，因此，要考虑国家财力的承受能力，并理顺国有经营机制。

　　引进其他机构来管理储备资产

　　经济观察报：外汇储备结构战略再好，也需通过一笔一笔的实战交易来实现。在储备资产的管理方式上，我们有需要改进的地方吗？

　　王元龙：我认为，需要注重对外汇储备的风险管理。要求外汇管理当局在外汇储备管理过程中建立和完善风险管理框架，该框架应当包括运用先进的风险管理技术、建立完善的内部风险管理制度和风险披露制度等。此外，需要注重提高外汇储备运营效率。外汇储备经营与管理的总目标首先是要保持外汇储备资金的流动性，在此基础上再考虑保持外汇储备金的价值，并在保证流动性、保本的基础上寻求长期稳定的收益。

　　钟伟：这在第三个问题中，我讨论储备管理体制的优化时已经回答了，即要采用双层式管理结构，把储备分为投资头寸和流动性头寸，由财政和央行来协同进行。

　　经济观察报：中国有没有可能引进其他机构来管理储备资产，或者采用类似于委托理财的方式进行资产管理？

　　钟伟：从国际经验看，委托政府序列之外的其它机构进行储备管理也是可能的，被委托的机构通常是具有政府背景的机构（government body），或者是富有经验的、国际一流的金融机构。被托管的资产往往是外汇储备中、中等流动性的投资头寸部分，而流动性头寸部分往往仍然由央行直接管理。这种储备托管要求委托和受托关系必须清晰有效，在我国，央行和商业银行之间，通过货币掉期安排，可以部分解决储备的短期托管问题。

　　王元龙：长期以来，在外汇储备等于经济实力以及外汇储备越多越好的观念影响下，造成外汇储备实际上的"备而无用"或"备而不用"。我认为，我国可以对引进其他机构或采用类似于委托理财的方式进行外汇储备资产管理进行探讨和试点。需要强调的是，基本原则是要能够保障我国外汇储备的安全性和效益性，只要有利于提高外汇储备经济效益与社会效益、有利于加强外汇储备的风险管理，无论何种方式都可以采用

也谈外汇储备的多少与是非

内容提要：一个家庭需要存放一点零花钱，以备不时之需；一个企业需要存放一点现金，以备不时之需；一个国家需要储备一点外汇，以备不时之需。外汇储备就是国家的零花钱。零花钱（外汇储备）太多，既造成资源的浪费，同时也是抢匪（国际游资）攻击的首选目标，所以零花钱（外汇储备）太多有害无益。


关键词 外汇储备 国家零花钱 够用即可

截至2003年10月底，中国外汇储备达4，009亿美元。世界各国及地区前十名官方外汇储备排序如下：




排序


官方机构

金额（单位：亿美元）

截至时间

1
日本
6，049
２００３年９月底

2
中国大陆
4，009
２００３年10月底

3
中国台湾
1，966
２００３年10月底

4
韩国
1，433
２００３年10月底

5
中国香港
1，124
２００３年10月底

6
德国
946
２００３年９月底

7
印度
919
２００３年10月底

8
新加坡
911
２００３年９月底

9
美国
839
２００３年10月底

10
法国
671
２００３年９月底


中国持有这么多外汇储备是否过多或者不经济呢？目前学术理论界的两种答案针锋相对。拜读了两方面的材料，似乎有婆说婆有理、公说公有理的味道，仔细想来又觉得，争论的双方是"不识庐山真面目，只缘生在此山中"。就外汇储备说外汇储备，无法理出头绪来。


一、外汇储备过多论

中国外汇储备是美国外汇储备的4.8倍。这是人们对中国外汇储备高速增长产生疑问的直接动因，具体说来有以下几点看法。


1、外汇储备过多不经济。他们认为，中国作为一个发展中国家，从海外筹措资金时要被强加风险溢价，从而必须支付高昂的利息，但如果把外汇储备投向流动性高的"安全资产"美国TB（财政部证券），则只能获得不足2%的收益率。这种利息上的"收益逆差"现象意味着中国外汇储备越多损失越大。而且，这些资金原本应该用于具有更高收益率的国内投资，然而却向美国融资，这样，不难发现保有外汇储备的机会成本是很高的。


2、外汇储备过多加剧了通货膨胀的压力。他们认为，官方外汇储备是由货币发行当局购买并持有的，其在货币发行当局账目上的对应反映就是外汇占款，外汇占款的增加直接增加了基础货币量，再通过货币乘数效应，造成了货币供应量的大幅度增长。


3、外汇储备过多会推动人民币的不断升值。他们认为，近段时间来，美国等国家极力地鼓吹人民币升值，根据之一就是人民币外汇储备过多。人民币升值自然是好事，人民币的坚挺可以提高中国经济在国际上的地位，促使人民币成为主要的国际货币，但人民币的升值是一把双面刃，它同样会削弱我国产品的出口竞争力。在目前出口是中国经济增长最大动力的情况下，出口竞争力的弱化不仅直接影响到国内经济增长速度，而且会影响国内劳动力的就业，影响到中国城市化的进程。


二、外汇储备不多论

外汇储备迅速增加是综合国力上升的象征，这是外汇储备不多论的核心理念。


1、我国持有大量外汇储备是个战略问题。国家统计局副局长邱晓华先生，阐述了我国持有大量外汇储备的战略意义：这是抵御国际风险的坚实物质基础；这是中国经济走向更发达阶段的一个重要推动力；这是人民币最终实现完全可兑换的一个必备的条件。没有充足的外汇，人民币要走向世界也是不可能的。


2、我国持有大量外汇储备根源于国内资金过剩。他们认为，资金过剩主要表现在：一是银行出现大规模的存贷差，到2002年底，存贷差总量已达到4万多亿元人民币；二是持续出现资金外流，每年外流的规模大约是200亿美元；三是从1998年开始中国的市场利率一直保持在较低的水平上。结论是：中国是一个资金短缺国家的说法已经过时了。


3、我国持有大量外汇储备不存在不经济问题。他们认为，我们的外汇储备是都在用着，而且都是生利的。中国的外汇不是拿着一些外国的现钞放在那里，而是买了外国的一些高收益、低风险、非常安全的债券。去年中国外汇储备投资的收益率是5%左右，按照去年3000多亿美元的外汇储备，应当有上百亿美元的进账。他们反问：试问国内投资目前有多少能达到这么高的收益率呢？


三、国家持有外汇储备目的是什么

讨论中国外汇储备的多少与是非之前，有些属于经济学常识范围之内的问题恐怕要排除在讨论之外。比方，我国资金是否过剩的问题，只要问问中小企业、问问个体户和失业人员、问问农民，中国资金过剩还是严重不足？假如资金真的出现过剩状况，外汇储备过多是根源之一，怎么反过来又成为大量储备外汇的理由呢？又比方，外汇储备生利问题，分歧意见的双方都有具体的数字，暂时不考究，我们只想问：世界上从古到今，什么时间、什么地点发行过"高收益、低风险、非常安全的债券"？是美元？美国政府承诺过？除了金融骗子，谁敢承诺？再比方，美国的外汇储备为什么那么少？有人说，因为美元是关键货币，在紧急情况下只要美联储不停地印刷钞票，就解决问题了。这真是拿格林斯潘老先生开涮。美国的外汇储备少，作这样的解释，德国、法国、英国的外汇储备也少，应该怎么解释？

现在讨论国家持有外汇储备目的是什么。国家为什么持有外汇储备？家庭需要留一点零花钱、企业需要留一点日常开支、国家需要留一点外汇储备，以备不时之需。问题就这么简单。简单不等于浅薄。简单是真理的一个基本特征。如果人们认为这是在开玩笑，笔者就用这个简单的道理参与中国外汇储备多少与是非的讨论。

1、土财主思想与重商主义。中国老百姓一般不懂得什么叫重商主义，但他们都晓得什么叫土财主思想。现在的人们，有时在挖掘老房屋地基的时候，发现一坛一坛的金元宝，那就是古人给我们留下的"遗产"——土财主思想。"遗产"上升为市场经济条件下的国家政策就是重商主义。现代中国人继承了这份"遗产"，受中华文化影响极深的国家和地区，同样继承了这份"遗产"。世界各国及地区官方外汇储备排序，前五名和后五名的巨大反差，中国与美国外汇储备的巨大反差——就是越富强的国家和地区，外汇储备越少。不用土财主思想来解释，什么理论能自圆其说？


2、匪徒入室抢劫与国际投机资本冲击。作为家庭来讲，零花钱或者说现金存放得越多，越不安全，因为匪徒十分希望这样。匪徒一旦入室抢劫，家里面无论存放了多少钱，也无济于事，而且，其他财富和生命安全也受到严重威胁。国家金融安全跟这个道理是一样的。


如果说，在经历亚洲金融危机之前，认为庞大的外汇储备是抵御国际风险的坚实物质基础，还情有可原的话，现在再这样看问题，就迂腐到极点了，书生气到极点了。亚洲金融危机带给世人的启迪是：在金融全球化的背景下，一个国家企图运用外汇储备来干预国际投机资本对汇率的冲击，是任何一个国家都无法抵御的。中国抵御不了，美国也抵御不了。就说亚洲金融危机的香港特区政府吧。表面看是香港特区政府动用外汇储备托市，打退了国际投机资本的进攻；我们再深问一句，如果香港本地银行不听特区政府的招呼，按"金融自由"的原则，把港币贷给国际投机资本，香港特区政府还能把市场托起么？即便是这样，香港经济还是受到重创。又有人说，在亚洲金融危机的时候，中国由于拥有丰足的外汇储备，使得人民币没有出现大幅度的贬值。这又是没有根据的主观臆断。在亚洲金融危机阴云笼罩下，假如中国政府宣布人民币贬值，老百姓若把"贬值"等同于人民币不值钱了，一窝蜂似地去挤兑，那么，有多少外汇储备能稳住金融市场？所以说，人民币既不要随意贬值，也不要随意升值，保持稳定是完全正确的政策，但是它与外汇储备多少没有什么因果关系。


国际投机资本进入国内金融市场，就跟匪徒入室抢劫一样，不用说几千亿美元不够国际投机资本开销，再多的财富也会洗劫一空，会把一个国家经济搞垮，还会危急一个国家的安全与独立。美国政府的许多政策并不敢苟同，唯独他们把国际投机资本的冲击与匪徒入室抢劫一样对待，让他们到铁窗里面享受"金融自由"的做法，笔者举双手赞成。这就是说，对付国际投机资本冲击，不属于一般市场游戏规则的研究范畴；对付国际投机资本冲击，需要国家机器，需要专政机关，它属于上层建筑怎么为经济基础服务的问题。


3、出国旅游与跨国经营。无论是家庭，还是企业，只要有了钱，就可以出国旅游；而跨国经营，钱必须转化为资本，也就是钱在国外不但要把管理、技术、人才和劳动力有机地组合在一起，还必须不断地拓展市场。很明显，出国旅游不叫走向世界，至多可以算作为走向世界作了准备，打开了思路，跨国经营才算真正走向世界。走向世界是行为主体经济实力的象征。国家统计局副局长邱晓华先生说，没有充足的外汇，人民币要走向世界也是不可能的。这个论断不成立。


有了充足的外汇，国家对外交往，的确方便得多，但是，外汇储备无论怎么充足，其本身不可能使人民币走向世界。这个关系跟出国旅游与跨国经营是一样的。人民币走向世界是中国国家综合实力的象征。我们走向世界，发生交易行为时，总不能够手拿人民币向对方声明：你放心地用吧，人民币信用好得很，因为我们国家有充足的外汇。除了傻瓜，谁会听你的声明！？人民币能否走向世界决定于人民币的质和量。人民币走向世界只能依靠人民币自身。

假定我们按照现在的路线和步伐，再拼搏50年或100年，世界500强中有300强属于中国的跨国公司，综合国力超过美国了，那时候，中国的外汇储备，不用说4000多亿美元，就是40亿人民币，人民币照样昂首阔步走在世界货币的前列。这还有怀疑吗？


四、外汇储备过多的扣如何解

中国是发展中的社会主义国家，中国还很穷，外汇储备过多的"扣"如何解，恐怕只能从这个"穷"字上寻找打开思路的钥匙。


改革开放前，外汇储备最多的年份是1977年，9.52亿美元，年平均是1.8亿美元，27年的总合是48.05亿美元，今年一年的外汇储备就是4000多亿美元。人们把外汇储备增多与综合国力增强联系起来思考的心态是可以理解的。这只是问题的一面，另一面就是调整心态，客观、冷静、全面地分析问题。


计划经济时期，别人封锁我们，我们自己也闭关锁国，即便有国际贸易往来，多数情况也是物物交换，外汇储备极少，贫穷固然是问题的一方面，当时确实也没有那个必要储备那么多外汇。改革开放了，我们走出去，别人走进来，交往多了，外汇也就多了，是很正常的事情；交往多了，花钱也多了，国家保持一定的外汇储备也在情理之中。问题在于，思维不能向极端方向发展。外汇储备增多，是国民经济综合实力增强的结果，但我们不能极而言之，外汇储备多是国民经济综合实力的象征；保持一定的外汇储备，有利于国民经济稳定、协调、健康地向前发展，同样不能极而言之，充足的外汇储备是国民经济经受国际游资冲击的坚实的物质基础。换言之，外汇储备不是国民经济综合实力的象征，外汇储备不是国民经济经受国际游资冲击的坚实的物质基础，从战略上说，外汇储备什么也不是，外汇储备是国家以备不时之需的零花钱，如此而已。按照常理，零花钱多了，会导致奢侈和浪费，不值得提倡，更何况我们国家、企业和老百姓还贫穷呢。


1、为了"显富"，在一定时期保持较多的外汇储备是可以的。有学者认为，外汇不是拿来用的而是拿来看的。见解十分精辟。中国过去很穷，现在日子好过了一点，毕竟实力还是有限，为了让别人放心，"显富"是必要的。我们国家的综合国力还没有达到外汇储备多少无所谓的水平。但这个"富"有可能是自己赚的，也有可能是向别人借的。比如有的老板"显富"乘坐的宝马，就是贷款买的。我们的外汇储备实际包括自有储备和借入储备两个部分，中国对外汇的需求已经度过"饥不择食"的时代，所以对于要价太高或条件过分苛刻的贷款，就应拒绝接受。借入储备部分减少了，总量也就减少了。


2、减少外汇储备的压力应逐步释放，让企业有一个调整和适应的过程。减少外汇借入储备部分，对企业压力不大，减少外汇自有储备部分，就有压力了。自有储备部分的主要来源是贸易顺差。国家一旦提高汇率，让人民币升值，同时又取消出口退税制度，企业成本加大，东西卖不出去，贸易顺差减少，外汇储备自然也就少了。这样当然不行。因为我们的企业还比较落后，没有那个能力在国际市场上硬拼硬闯。我们的外汇政策不能大起大落，汇率升值也好，调整出口退税制度也罢，必须综合考虑企业的承受力。但是，中国企业必须认清形势，随着计划经济的废除，一切以创汇为目的的外贸方针政策已经过时了，国家没有理由把包袱永远背下去。企业只有完全靠自己，才算真正走向世界。


3、减少外汇储备压力的着力点是固本强国。固本就是让老百姓多一点零花钱。国家的零花钱（外汇储备）多了，老百姓的零花钱就少了。传递过程是这样：老百姓的零花钱少，社会需求不足，为了扩大需求，只好通过增加出口增加需求，出口增加，外汇储备也就增加；为了继续增加外汇储备，又必须扩大出口，扩大出口最简单办法是压缩工资，降低劳动成本。好了，新一轮循环开始了。谁都明白，我们的经济关系在某些方面实际已经被扭曲，这是恶性循环，潜伏的危机不能掉以轻心。


怎么办？


首先，需要正视现实的勇气。马克思经济学认为，需求不足的根源是无产阶级的贫困化趋势。这个论断，既揭示了传统资本主义经济危机的本质，也符合当前中国经济实际。国内市场需求不足，就到国外寻找市场：传统资本主义通过炮舰政策，让产品走向世界；我们是通过劳动者勒紧裤腰带的政策，让产品走向世界。两种政策虽然有区别，但有一点是共同的，就是只强调和维护物力资本所有者的利益，忽视或不怎么关心人力资本所有者的利益。所以，从根本上说来，两种政策都不可取。可取的政策是从消除无产阶级的贫困化人手。


当前急需做的是按照现行游戏规则落实劳动者应当获得的收入。中国已经加入WTO，外资也好，内资也罢，同国际游戏规则接轨，首要的是同保护劳动者基本利益的游戏规则接轨。中国现在的无产阶级，特别是刚刚从农民转变过来的无产阶级，俗称打工仔、打工妹，不用说什么劳动保障，就是按合同应得的工资，会因各种"违纪"拿不到手，反而连"保证金"也搭上了。这种状况不扭转和根治，需求不足怎么可能提得上来？


其次，矫正中国人工资低是我们竞争优势的舆论导向。怎么看待和认识劳动者工资低这种现象？亚当·斯密认为，"贫穷劳动者生活维持费不足，是社会停滞不前的征候，而劳动者处于饥饿状态，乃是社会急速退步的征候。"他还专门把英国和北美提出来进行比较分析，"北美虽然没有英国那样富裕，却比英国更繁荣，并以大得多的速度增加财富。"根源是什么？"北美各地的劳动工资却比英国各地高。"可是，中国目前的舆论导向却认为，中国人工资低是我们的竞争优势！居然还说这就是大卫·李嘉图的相对优势原理。


什么是相对优势原理？比方说，中国生产一台电视机是美国生产一台电视机效率的1/5（即一个劳动日，他生产5台，我们只能生产1台），一吨小麦的效率是1/10（即一个劳动日，他生产10吨，我们只能生产1吨）。1/5当然优于1/10。我们生产电视机有相对优势，美国生产小麦有相对优势。社会劳动总量一样，通过计算知道，按照相对优势进行分工，产出的总量比不分工要多。这就是大卫·李嘉图的相对优势原理。把相对优势原理应用到国内来，把美国和中国的关系换成为浙江和四川的关系，结果是一样的。相对优势原理是个分工问题，属于生产力的研究范畴，是事物相互依存性派生出来的问题；而竞争优势是事物相互排斥性派生出来的问题，是经济制度和经济体制的研究范畴，这是风马牛不相及的两回事；更何况，由于竞争机制，就是按照相对优势原理进行生产所增加的产品总量，行为主题之间怎么分成，根本就是不确定的。


亚当·斯密和马克思作为劳动价值论科学理论的奠基人，心灵是相通的，依据他们的教诲，劳动力工资低，没有相对优势，也没有竞争优势，相反，那是一个国家和民族落后和衰败的象征。如果中国人值钱了，劳动力工资提高了，表面看，企业少了一些利润，国家少了一些税款，可是，企业却因此换来了向心力和凝聚力，国家却因此换来了公平与效率的统一，这才是一种长远发挥作用的竞争力。如果中国人值钱了，劳动力工资提高了，表面看，出口贸易顺差减少了，很自然外汇也减少了，可是，因为老百姓零花钱多了，需求上去了，总供给和总需求朝着均衡方向发展，这又是我们梦寐以求的国民经济良性循环。作为国民经济整体运行的调控者，无论是资本主义制度，还是社会主义制度，科学决策的答案恐怕只能有一个。


再次，开放政策需要上新台阶。改革开放初期，开放的基本目标是引进资本、技术和人才。自从中国加入WTO之后，情况发生了根本的变化，资本、技术和人才进进出出的大门敞开了，能不能引进并发挥作用，决定于改革深化的程度和市场制度的完善。同时，我们必须清醒认识到，开放政策面临新的形势和新的选择。孤立地引进资本、技术和人才的时代已经过去了，开放政策需要上新台阶，要以引进先进的生产方式为主，也就是以引进适应经济全球化的网络生产为主。政策做出这种调整，那些不愿享受国民待遇、专门吃政策"优惠饭"、打一枪换一个地方的投资"游击队"，或许会抽走资金，影响外汇储备，可是，引进适应经济全球化的网络生产，这是增强国家综合实力的治本之道。话又说回来，已经适应经济全球化网络生产的跨国公司，恰恰不在乎那些小恩小惠，他们在乎的是公平、公开、公正的游戏规则环境。这正是我们经济体制改革所要达到的目标。


至于国际投机资本进来兴风作浪，危及国家经济安全怎么办？启动国家金融安全预警系统，由国家安全机关人员把他们押送出境就是了。当然，可以不没收他们的投机资本。人们会认为这个方法太简单，可是，问问全世界所有发展中国家，他们一定赞成把这一条作为新的国际游戏规则。或者说，全世界除了从事虚拟经济活动的人们之外，没有人会反对这一条。

什么是外汇储备

外汇储备是指一国货币当局所持有的、可以用于对外支付的国外可兑换货币。并非所有国家的货币都能充当国际储备资产，只有那些在国际货币体系中占有重要地位，且能自由兑换其他储备资产的货币才能充当国际储备资产。我国和世界其他国家在对外贸易与国际结算中经常使用的外汇储备主要有美元、欧元、日元、英镑等。

一定的外汇储备是一国进行经济调节、实现内外平衡的重要手段。当国际收支出现逆差时，动用外汇储备可以促进国际收支的平衡；当国内宏观经济不平衡，出现总需求大于总供给时，可以动用外汇组织进口，从而调节总供给与总需求的关系，促进宏观经济的平衡。同时当汇率出现波动时，可以利用外汇储备干预汇率，使之趋于稳定。因此，外汇储备是实现经济均衡稳定的一个必不可少的手段，特别是在经济全球化不断发展，一国经济更易于受到其他国家经济影响的情况下，更是如此。

一般说来，外汇储备的增加不仅可以增强宏观调控的能力，而且有利于维护国家和企业在国际上的信誉，有助于拓展国际贸易、吸引外国投资、降低国内企业融资成本、防范和化解国际金融风险。当然这并不是说外汇储备越多越好，因为持有外汇储备是要付出代价的。第一，外汇储备表现为持有一种以外币表示的金融债权，并非投入国内生产使用。这就产生了机会成本问题，就是如果货币当局不持有储备，就可以把这些储备资产用来进口商品和劳务，增加生产的实际资源，从而增加就业和国民收入，而持有储备则放弃了这种利益。因此，持有外汇储备，要考虑机会成本问题。第二，外汇储备的增加要相应扩大货币供应量，如果外汇储备过大，就会增加通货膨胀的压力，增加货币政策的难度。此外，持有过多外汇储备，还可能因外币汇率贬值而遭受损失。因此，外汇储备应保持在适度水平上。

适度外汇储备水平取决于多种因素，如进出口状况、外债规模、实际利用外资等。应根据持有外汇储备的收益、成本比较和这些方面的状况把外汇储备保持在适度的水平上。

各银行开户、办卡收费标准

银行名称 开户工本费 年费 挂失 密码挂失 开办或补换新卡
中国银行 10元 10元 10元 不详 5元/卡
工商银行 5元 10元 10元 10元 5元/卡
建设银行 0元 10元 10元 10元 5元/卡
农业银行普卡5元10元 10元 ———
5元/卡
彩照卡25元
交通银行 5元 10元 10元 不详 5元/卡
招商银行 0元 0元 10元 不详 ———
广发行 5元 0元 10元 不详 ———
深发行 10元 0元 5元 5元 5元/卡
民生银行 0元 0元 10元 10元 10元/卡
浦发银行 0元 0元 0元 不详 ———
兴业银行 0元 0元 10元 5元 ———
各大银行异地存款收费标准
银行名称 每笔收费 最低收费 封顶收费
工商银行 百分之一 1元 50元
建设银行 千分之五 1元 50元
中国银行 千分之五 1元 50元
农业银行 千分之五 1元 25元
招商银行 千分之五 5元 没有
广发银行 千分之一 5元 没有
深发展 千分之一 5元 没有
交通银行 万分之五 10元 50元
光大银行 免费 免费 免费
民生银行 免费 免费 免费
浦发银行 免费 免费 免费
各大银行ATM机取款收费标准（每笔收费）
银行名称本行异地取现同城跨行取现异地跨行取现
工商银行交易金额的0.5%，最低1元，最高50元2元/笔交易金额的0.5%+2元/笔
中国银行5元/笔2元/笔7元/笔
农业银行交易金额的1%、最低1元2元/笔交易金额的1%+2元/笔
招商银行交易金额的5‰每月前三笔免，第四笔开始2元/笔2元/笔+交易金额的5‰
交通银行交易金额的8‰2元/笔交易金额的8‰+2元/笔
民生银行5元/笔免费以ATM机所属银行价格为准
深发展交易金额的5%免费交易金额的5%+2元/笔，最低1元/笔
浦发银行免费免费免费（全国银联标志ATM）
华夏银行1元/笔免费20元/笔
注：兴业银行（在本行ATM上取款暂不收费，在他行ATM上取款（含本地、异地）人民币2元/笔（每月头3笔免费）；少数地区（厦门等）按2元/笔收取，北京、南京、深圳分行均不收费。
建设银行（龙卡储蓄卡：跨行ATM取现手续费每笔2元加上交易金额的1%，其中每笔交易金额的1%，最低为2元。在香港地区ATM取现手续费：每笔10元加上交易金额的1%。）
使用网上银行收年费情况
中国银行:不收费
农业银行：年费50元
工商银行：有证书客户每户12元
建设银行：36元/年
浦东银行：暂时不收费
华夏银行：没开通
深圳发展银行：免收费
中信实业银：免收费
民生银行：免收费
广东发展银行：免收费
注：工商银行理财金账户客户免收
使用电话银行收费情况
中国银行:免收费
农业银行：免收费
工商银行：每张登录卡12元
建设银行：36元/年
浦发银行：暂时不收费
华夏银行：免收费
深圳发展银行：免收费
中信实业银行：免收费
民生银行：免收费
广东发展银行：免收费
注：工商银行理财金账户客户免收

明清票号山西平遥复活 古城见证又一次金融变革

中国金融网 http://www.zgjrw.com
2006年3月6日 14点1分


中央银行票据发行公告［2006］第12号 2006年3月6日公布人民币汇率中间价公告 近期实现人民币资本项目下可兑换 南通市出台银保合作自律办法 农发行新疆分行大力支持春耕备耕 中国人民银行副行长吴晓灵考察罗马尼亚银行 预防金融改革出现悲怆前景 我国将在2010年前建成惩治和预防腐败体系框架 泰国爆发第四波反政府集会 群众吁他信下台(图) 苏贞昌力挺扁修宪 叫嚣"台湾绝非中国一部分" 中国金融全球化路在何方？



　　2005年12月27日，久已与金融无关的平遥再一次成为中国金融界关注的焦点。当日上午，"日升隆"和"晋源泰"两家以明清票号方式命名的小额贷款公司揭牌成立，这两家注册资本分别为1700万元和1600万元的小额贷款公司完全由民间资本投资组建而成。中国金融史上又一次引人注目的改革由此开始


　　对于平遥模式"票号"的重生，普遍的观点认为这是中国迷茫已久的"草根金融"的一次重大胜利，将有助于整个金融生态体系"种群"的多样化和健康和谐发展。


　　中国的"票号"在消失了近一个世纪之后再次回到了它的发祥地，平遥是幸运的。但是这种轮回是历史前行中的一次偶然相遇还是必然选择？相隔一百余年的两种"票号"有着怎样的渊源和差别？后者又将面临怎样的生存困境和发展空间？而这种"转基因"票号在今天的土壤中又该怎样茁壮成长？


　　平遥票号以现实的方式再一次吸引了世人的目光。


　　央行寻找突破口


　　其实早在2005年5月份，央行便在北京召开了山西、陕西、四川、贵州四个省分行主管行长和金融稳定处、货币信贷处处长联席会议，也即外界广为关注的央行NGO(非政府组织)小额信贷试点工作座谈会，就小额信贷组织成立的相关事宜进行具体研究与部署，以期为中国日渐兴盛的民间金融寻找突破口。


　　当时会议对于这一组织划定的大原则是"只贷不存"，但是在此基础上对于小额信贷组织的资金来源却一度出现了分歧，与会者大致提出了三种解决资金来源的方式，一种是自有资金，第二是受赠资金，第三是委托人的转贷资金(即委托人通过银行将资金转贷给小额信贷组织)。然而总行似乎更倾向于使用自有资金来组建小额信贷组织，因为这在法律上将不会遇到更多的障碍。当时的会议还明确表示，自有资金的来源不超过5个自然人；小额信贷利率实行放开，但不能超过法定利率的四倍；在试点省各选择一个县开展试点，小额信贷只能在所在的行政区域进行，原则上不能跨区域经营。然而当时并没有对组织的性质进行明确界定，外界的观点是它不能被定性为金融组织，但也不是企业，因为它不在《商业银行法》的调整范围内，由于不是简单的公司行为也不隶属于《公司法》，应该是一种非正规的金融组织。尽管还有很多的不确定因素，但是会议还是明确了四个省份在接下来的半年时间里的具体工作部署。有更多的分析人士认为，央行之所以急于施行这一探索性工作，显然是日趋庞大的民间金融给他们带来了巨大压力。


　　民间金融规模惊人


　　据一份来自民间的调查报告显示，早在2003年底中国民间金融规模已经处于7400亿元至8200亿元之间，全国中小企业约有三分之一强的融资来自于非正规金融途径，而农户中也只有不到50%的借贷来自银行、信用社等正规金融机构，同时越是经济欠发达地区对地下借贷的依赖性越强。


　　而来自官方的"2004年中国区域金融运行报告"也同样显示，2004年中国各个地区直接融资比重较低，民间融资趋于活跃，该年度中国民间融资总量在14亿元左右，相当于当年贷款增量的1/3以上。据中国人民银行济南分行、杭州、福州、石家庄、太原、郑州等中心支行调查监测，2004年企业内部集资和民间借贷大量增加，民间借贷利率明显上升，浙江省、福建省、河北省、山西省民间融资利率水平大多集中在12%～30%，极个别达到40%；而浙江省温州市、山西省朔州市、江西省上饶市的高利率信用借贷额分别约占当地民间融资总量的90%、80%和66%；同时在这些民间融资中，浙江省宁波地区约85%用于生产经营，温州地区约为93.3%，福建省约为98.2%，山西省约为65.5%；而另一项在江西省的抽样调查则显示，民间融资的偿债率已经达到了95%以上。


　　报告对这一现象分析后认为，2004年民间融资在发展中呈现出了与以往不同的四个新特点：一是融资活动半公开化，二是融资行为渐趋理性，三是生产性融资比重高，四是利率水平明显上升。中国民间金融的兴盛已经达到了需要彻底重新审视和尽快有效疏导的地步，而根据另一项最新的调查数据显示，目前我国民间融资规模为9500亿元，占GDP6.96%左右，占本外币贷款的5.92%左右，这显然更加令人吃惊。


　　山西找回了金融感觉


　　2005年5月31日，央行明确要求四个省份务必在当年年底放出第一笔贷款。


　　山西显然对这一决定充满了莫大的热情。会议刚一结束，山西即开始了实质性运作。至6月13日，太原人行拟定完成《山西省NGO小额信贷试点实施方案》，并于当日向主管金融工作的原山西省副省长王昕递交了《关于在我省开展NGO小额信贷试点工作的请示》，称，建议由省政府牵头，组建包括太原人行、省银监局、财政厅、农业厅、林业厅、工商局等成员单位在内的试点工作领导小组。6月14日，王昕副省长作出批示："同意"。领导小组立即组建，王昕任组长，山西省政府秘书长巨宪华、太原人行行长毛金明任副组长。随后，小组又对实施方案做了进一步完善，并要求到2005年11月，信贷组织开始正式营业。而此时所要做第一件工作便是，对于一个具体试点县域的选择。


　　平遥在这时走了出来。


　　平遥县位于山西省会城市太原的南端，东连祁县、南靠沁源，西邻汾阳，北接文水，总面积1253平方公里，辖5镇19乡，全县现有耕地71.3万亩，总人口48.5万，其中农业人口达42万，农村经济以养殖业和种植业为主。


　　2004年，平遥县财政收入为2.3亿元，增幅为15.31%，平遥县长李定武对平遥经济曾经作过这样的描述："就三个产业来看，农业基础条件比不上祁县、太谷，工业从产业规模、质量提升等方面远远比不上介休、灵石，就是正在快速发展的旅游产业也仅处于投入期，还没有进入回报期。"平遥县显然是一个经济欠发达的农业大县。


　　然而就是这样一个县域，却存在有庞大的民间金融市场。据统计，2004年，平遥有6亿多元现金在银行体系外自由流动，而于2004年告破的北方第一大案"山西璞真集团特大非法吸收公众存款案"中所涉及金额达6.65亿元，受害民众逾5万人次，其中大多集中在平遥及其周边地市。在璞真集团经营最辉煌的2002年，平遥一地往"璞真"投入的资金达到了1.64亿元，这一年平遥县全年财政总收入仅为1.52亿元。


　　为什么是平遥


　　一方面是巨大的民间资本，而另一方面，历史上平遥不可一世的钱庄票号让今天的平遥人秉承了祖宗们更多的金融意识，在料理民间金融时平遥人创造出了私人钱庄、赌场高利贷、类似"璞真"案中的财富信托计划等多种经营方式。与此同时，平遥曾经发达的针织业经营获利者、肉食品加工业者(平遥牛肉享誉全国)、以及焦炭和小煤窑经营者为这种地下金融提供了充足的资金保证，也成为了真正的供给主体，令平遥的地下金融业日渐壮大，长盛不衰。


　　而与这种活跃的民间金融形成鲜明对比的却是平遥现有金融机构贷款的集体低迷。据统计，平遥县目前有工、农、建三家国有商业银行，以及农发行、信用联社、邮政、保险公司等金融机构共计32家。2004年底该县金融机构(含邮政储蓄)储蓄为25亿元；但同期各项贷款仅为12亿元，连续三年的存贷比均不足50%。其中平遥县农信社的存贷比为69.7%，农户贷款仅相当于其存款的58%；而大部分资金来源于农村的平遥县邮政储蓄则将2亿元资金全部直接上存人行。几乎停滞的县域银行贷款不可避免地为民间金融的活跃提供了充足空间。


　　凡此种种，平遥毫无悬念成为了山西此次金融试点工作的首选。因为按照山西的实施方案规定，作为NGO小额信贷试点工作的试点县需要具备四个指标，一是该县为欠发达县，农业和私营经济有一定基础，有相对较多的农村经济主体，具有较大的农村信贷需求；二是农村信用社支农资金不足，农村金融服务薄弱，依赖外部资金来源，难以实现商业可持续运作；三是资金持续外流；四是地方政府持开明态度。这四点平遥显然拥有全部。


　　试点悄然启动


　　2005年6月22日，平遥小额信贷组织筹备组成立，平遥县分管金融工作的副县长温启华任组长，人民银行平遥县支行行长杨祁平任副组长，组员包括平遥县有关经济部门和县人行有关业务股室的负责人。随后筹备组出台了"山西省平遥县小额信贷组织试点工作实施方案"，其总体思路是依托民间资金，投资人是自然人，党政机关、金融机构及国家事业单位人员不能参与，发起人的资金必须是自然人的合法现金，以3至5个发起人为一组，每组出资额不得少于1500万元，筹建一个或多个在工商部门注册，按照《公司法》设立，只贷不存、不吸收公众存款、可持续发展的商业性小额信贷组织，以服务"三农"支持农村经济为重点，然后根据政策协调情况，积极争取国家开发银行、邮政储蓄机构及国内外其他资金。


　　平遥由此再一次站在了中国金融业的风头浪尖，一个沉寂了近百年的金融重镇终于在这一刻重新找回了一点昔日的感觉。（王秋君 张华 钰文）

货币市场基金为何推迟？

2003年11月27日09:54 　 来源：[ 和讯网 ]



　　"我等到花儿也谢了"，焦急等待货币市场基金获批的基金管理公司都在念叨着这句耳熟能详的歌词。计划赶不上形势。短短半个月，很多人以为行将问世的货币市场基金又经历了一场风波。业内人士认为，货币市场基金迟迟未能与世人见面，一方面体现了管理层的审慎态度，另一方面则凸显国内金融业分业经营对创新产品的制约。尤其是后者，更有可能是此次货币市场基金迟迟不露面的最主要原因。在目前这种格局下，要想尽快推出货币市场基金，基金公司不做点"让步"看来是不行了。

　　有业内人士认为，从基金创新的角度看，发展货币市场基金已经具有一定的必要性甚至紧迫性，但从我国的实际状况来看，发展货币市场基金的条件并不是很具备。一位金融业人士发表了自己的看法。他认为，我国的货币市场工具仍然单一，主要集中在同业拆借市场和回购市场两个子市场，而国债市场也不完善，商业票据市场不够活跃。这些有限的货币市场工具必然会限制货币市场基金的投资方向，使货币市场基金无法通过投资组合的多样化来分散风险，从而降低了它的灵活性。在这种条件下，推出货币市场基金尚不成熟。

　　但更多的分析人士指出，有关方面很有可能是考虑到货币市场基金对于银行储蓄的分流作用，所以暂时延后了核准的时间。

　　一家基金管理公司负责人说，有"活期储蓄的流动性、定期储蓄的收益率"的货币市场基金的优势显而易见。商业银行的感觉也许仅用"左右为难"不足以描述其苦衷。如果银行不帮助发行货币市场基金，自己的存款很可能就会搬家到别的代发货币基金的银行，但发行货币市场基金，自己的储蓄额又会降低。

　　上述分析可谓入木三分。事实上，1971年，美国刚一出现货币市场基金即产生了"银行存款搬家"的效应，甚至改变了很多人的储蓄习惯。在国外，货币市场基金某种程度上已成为储蓄的替代品。

　　而且，发了货币市场基金，银行面临的就不光是储蓄额降低的问题了。因为以前客户的活期储蓄只算活期利息，一旦活期储蓄转变成了货币市场基金，银行不仅少了这笔钱的放贷收入，还要付给基金公司同业的利率，而卖基金所赚的中间收入却远远不如放贷收入来得高。但不论如何平衡竞争与合作的关系，银行会因此失掉一部分利益已是必然。

　　更有分析人士指出，我国加入世贸组织已有两年时间，包括银行业在内的金融业的对外开放正按照承诺按部就班地进行。国内商业银行所受到的来自外资银行虎视眈眈的竞争压力越来越强。他们除了抓紧时间消化历史包袱，提高资产质量之外，增强整体盈利能力，不断开辟新的利润增长点也成为内在的动力。在传统的货币市场争取更多的利润，这是之前一些银行积极申请设立货币市场基金的主要原因。

　　分析人士认为，货币市场基金推出与否，对证券市场乃至资本市场的影响在现阶段不会很大。而一个资本市场的产品创新成功要有两个条件支持，就是创新动力和监管保障，这两个条件缺一不可。现在创新动力有了，但监管保障呢？对于货币市场基金这样横跨两大部门的产品，究竟是制度在先，还是实践在先？是未雨绸缪，还是事后追惩？这些问题看似琐碎，却是推出一项金融工具所必须考虑的。基于此，货币市场基金晚一点推出也不会是什么坏事。如果想尽快顺利推出，估计基金公司需要做出让步。

　　一些银行业人士也表示，如果为了丰富基金品种，基金公司推出货币市场基金是可以理解的，但基金公司不能将这一业务作为主营业务

货币市场基金破茧而出

2003年12月11日07:17 　
　　三家准货币市场基金的闯关成功,不仅将进一步打通资本市场与货币市场间的联系,也赋予了投资者更多在不同风险特征资产间的选择权

　　虽然没有货币市场基金的称谓,没有商业票据市场的入场证,但包括华安现金富利投资基金、招商现金增值、博时现金收益基金在内的首批准货币市场基金还是顽强地闯关成功。在昨日获得了准生证之后,业内人士预计,三只基金的募集规模将创下内地开放式基金建立以来的新记录。

　　准备已久

　　三只基金的发行实际已准备了较长的时间。华安基金管理公司有关人士昨日在接受记者采访时介绍称,该公司在去年就开始对货币市场基金研究立项,今年2月份正式立项,并于9月份正式上报证监会。为了这个货币市场基金,该公司甚至放弃了准备更早的债券基金,显示出破釜沉舟的决心。

　　与华安类似,早在今年年初申报招商安泰系列基金的时候,招商基金就曾率先提出了招商现金增值的产品设想,基于政策法规和市场环境各方面的原因,这一产品未能随招商安泰系列基金出笼。时隔半年,在监管机构大力鼓励金融创新的方针下,在市场各方积极努力下,这一产品终于顺利诞生。

　　相比其他两家公司,博时的货币市场基金之路算是比较顺利的。距离上一只基金发行还不足六个月就获得了新的一张批文。不少业内人士戏称,博时破了业内的行规。实际上,虽然没有很明确地定位于货币市场基金,但历来激进的博时同样在两年前就开始了类似低风险产品的设计研究。

　　好事多磨

　　尽管筹备时间不可谓不短,但三只基金的诞生绝对算得上"难产"。且不说招商系列基金中货币市场基金在最后关头被迫撤换,就是在完成了产品设计报批之后,还是因为事关多个监管部门的意见而一再延迟。

　　货币市场基金受阻的一个重要原因来自商业银行的忧虑。担心基金公司抢走银行储蓄是商业银行及相关监管部门不愿太快让基金公司无障碍地进军商业票据领域的直接诱因。而这一忧虑直至如今也没有取得实质性突破,几个货币市场基金也因此最终未能名正而言顺。

　　在基金公司货币市场基金艰难前行的同时,商业银行的步伐也并不慢。南京商业银行就在着手货币市场基金的前期研究和准备工作。其准备工作包括建立货币市场基金相关组织结构、构建操作流程和储备人力资源。而在今年5月和7月,南京商业银行分别联合了江苏省内十一家中小银行和省外六家城市商业银行成立了两只具备准货币市场基金性质的银行间债券市场资金联合投资项目,项目的投资范围仅限于银行间债券市场和货币市场。

　　面对商业银行的紧逼,基金公司为了最后获得准生证,还是付出了一定的代价。为了让新产品能尽早落地,上述三只基金产品在成功导入货币市场基金概念,并购建起了货币市场基金雏形的同时,技术上都回避了"货币市场基金"的字眼。

　　柳暗花明

　　就在前一段时间,货币市场基金的准生还是被挂上了一个大问号。关于货币市场基金将很快获批的传闻不绝于耳,却迟迟不见下文。

　　实际上,当上月23日由金融时报举办的"首届货币市场基金论坛"召开后,事态出现了微妙的变化。银监会和证监会的两大领导亲临会场本身就传递出了某种默契。尽管会上并没有重大宣布,细心的人士还是闻出了一些不一样的气息。

　　据知情人士透露,正是在这次会议上,争议各方可能最终达成了一些重要共识。其中一个重大进展是华安基金管理公司的产品模式得到了业内的广泛认可和主管部门的肯定。招商和博时基金参照华安现金富利投资基金的1元计价标准修改其产品设计。在市场监管部门沟通达成某种一致后,这一实质性的变化为产品出台扫清了最后障碍。

　　事实上,此前,还有诸多类似威海会议、昆山会议等大小会议,不仅加强了各家公司间的沟通和交流,同时也在不同程度上从基金行业的角度向前推进了货币市场基金的进程。出于将行业蛋糕做大的共同想法,各家公司站到了同一条战壕中。

　　新的期待

　　尽管目前仍被挡在商业票据这个大市场外,但各公司还是充满了期待。在华安现金富利的招募说明书中有这么一条:在未来获得有关监管部门的同意或许可后,该基金也将投资大额转让存单、银行承兑汇票、经银行背书的商业承兑汇票或其他金融工具。这不仅是货币市场基金框架设计的一个重要体现,更是未来货币市场名至实归的重要后手。

　　基金公司的后手不仅体现在产品设计的留有空间上,更体现在对于未来核心客户的吸引力上。作为几个市场品牌不错的公司,多只开放式基金框架的形成,给客户留下了无限的想象空间。灵活的转换模式必将成为各家的必用手段。

　　资本市场与货币市场间的桥梁,打通的不仅是两大市场的资金流,也赋予了客户在不同风险特征及资产配置间的流动权。几家公司均明白无误地表示,通过货币市场基金和股票等其他资产类基金间的无障碍转换,将有利于最大限度地将客户挽留在公司的"大伞"之下。

　　[资料链接] 何谓货币市场基金

　　货币市场基金是投资于低风险短期金融工具的一种共同基金,主要投资标的为短期政府债券、银行定期存单、回购协议、商业票据和其他高流动性低风险的证券。相对于股票型基金和债券型基金而言,货币市场基金是一种流动性强,本金安全的投资产品。

　　在欧美等发达国家,货币市场基金被投资者当作储蓄的替代产品和现金管理的有效工具,20世纪90年代下半期货币市场基金的收益率持续高于储蓄存款利率,使货币市场基金得到迅速发展。从2002年美国共同基金管理资产的分布比例来看,货币市场基金占了35%；另据统计,美国家庭资产的24%、企业流动性资产的29%投向了货币市场基金。

货币市场基金昨获准生证 暂不能投资票据市场

2003年12月11日08:37

货币市场基金年内发行是否难产的悬念终于揭晓。昨天上午，华安、博时、招商三家基金管理公司收到中国证监会的正式批文，三家基金公司做好各项发行准备，将在本月内几乎同时展开基金发行。据估计，此次三家基金公司的总发行规模将超过300亿元。业内人士认为，在目前基金产品主要为债券基金、股票基金的情况下，货币市场基金的面世，使基金产品与银行存款、国债、债券等银行产品实现了"无缝衔接"。

　　据悉，"华安现金富利投资基金"将于今年12月14日开始发行，"招商现金增值基金"紧随其后，稍晚一天开始发售，而"博时现金收益基金"也将在近期内展开发行。

　　据介绍，由于货币市场基金流动性强的特点，国外货币市场基金并没有首发时间规定，但由于国内投资者熟悉了基金发行期，证监会规定三家基金公司的首发时间为20天，华安、博时、招商三家基金管理公司，将在规定期内通过工行、交行和招商银行展开20天的首发，其他发行渠道也同时展开。在首发完成之后，基金发行将封闭一周，然后通过各自的其他销售网点继续发行。

　　这是国内首次出现免收认购费、申购费和赎回费的开放式基金，按照中国证监会的要求，三家基金公司的产品按照华安基金管理公司的设计方案，采用基金单位一元、固定价和相关的资产计价与会计计算模式，管理费、 营销费和托管费的费率统一为0.33%、0.25%和0.10%。

　　根据原先计划，招商基金的货币市场基金发行规模为100亿元，华安基金的发行规模据称是"几百个亿"，而博时基金的发行规模，该公司有关人员曾表示"发200亿元不是没有可能"，有人估计，三家基金公司的货币市场基金总体发行规模可能达500亿元以上。但由于"准生"时间一拖再拖，加上受年底资金面紧和银行自身忙于储蓄业务等影响，华安基金有关负责人坦言："发行规模可能没有预期那么大。"

　　据悉，此次证监会批准的货币市场基金投资方向为：到期期限在一年内的国债、金融债、央行票据、AAA级企业债以及可转债等短期债券；回购和同业存款。商业票据以及其他一些短期金融工具，则必须经过中国证监会、人民银行等部门批准后，方可投资。

　　货币市场基金是否可投资票据市场，正是其"准生证"下放一直迟而未决的重要原因。据介绍，票据市场是对货币市场基金盈利贡献度最大的投资方向，其盈利贡献度约为7至10个百分点，这使其成为银行与基金公司市场之争的焦点。因为如此，货币市场基金的正式发行时间，由预计的10月份一直延迟到12月份。

　　也正因如此，此次三家基金管理公司发行的货币市场基金的投资方向暂时不考虑票据投资，同时为了避免监管麻烦，三只基金还都回避了货币市场基金的正式称谓，以"华安现金富利投资基金"、"博时现金收益基金"、"招商现金增值基金"的"名称"现身市场。

　　但据悉，华安基金在产品设计中，仍然预留了票据市场的投资方向，并将在基金招募契约中注明，一旦人民银行放开票据市场，"华安现金富利投资基金"将投资于该市场。据悉，华安基金的发行渠道———工商银行，目前掌握了全国票据市场的22%份额，这也为该公司将来进军票据市场，提供了市场先机。