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采访富兰克林坦伯顿投资顾问公司
国际投资总监
国际投资专家史蒂文

 

1月24日和1月25日的播出的采访内容： 

 

5.
你判断一个市场是用技术面还是用基本面做标准？在中国的市场上你觉得用哪个更加好？

 

我们完全注重基本面，而非技术面，实际上我们整个富兰克林公司统管4500亿美元，但是没有专门进行技术分析的人员，我们相信我们购买的是公司而不是市场的趋势，所以我们十分关注公司本身，希望公司自身价值能有所提高，在富兰克林并不注重技术分析。

 

6. 你认为蓝筹股的含义是什么？你认为中国有蓝筹股吗？

 

我并不知道关于蓝筹股的整个历史，但是我知道“蓝筹”这个词源于一种扑克的赌博游戏，那是一种大筹码或大量的筹码，这也就是蓝筹股公司的真正含义所在，也就是说这个公司有非常好的质量。

比如说你要购买这样一个公司的债券，你会非常有信心公司会偿还你所购买的债券，就像你购买政府或国家债券一样，也就说，购买这样公司的债券上事实上是没有风险的。

很长一段时间以来，特别是在20世纪50年代到60年代的美国，有一种普遍的观念，如果你购买了一个优质或蓝筹股公司的债券，那你是不可能有经济损失的。

但是经验告诉我们，即使你买了这样优质公司的债券，你还是可能会有经济损失，我认为中国正处在一个发展蓝筹股过程中，并且我对这些蓝筹股公司的含义就是达到国际标准的优质公司。

并且我认为在将来五到十年就会有五到十个中国公司具有和美国、欧洲、日本、韩国公司一样大的规模，并和他们一样有重要的地位以及相同的影响力。

然而正因为事实上作为投资者来说投资这样的公司并不完全获利，所以投资者要关注的并不仅仅是这个公司是否优质，更要看这个公司的股票价格是否低廉。

 

7.大家都认为
QFII的投资风格是长线投资，但是现在很多
QFII都在做短线，你是怎么看待这个现象的？

 

我对于其他的外国投资者了解不多，但是我可以猜测，总体来说外国投资者比中国国内投资者可能更关注长线投资。

我们公司也同样对合格境外投资者的投资感兴趣，就和其他许多外国投资者一样的，因为所有外国投资者都有要在中国市场寻求机遇的要求。

我认为QFII的长线投资对于外国投资者来说是高回报的，同时我也担心中国要全方位地开放市场会面临非常巨大的压力，所以我不确定QFII能保持长时间的独特价值，而且现在外国投资者为了成为QFII付出的代价可能太高了。

 

8. 你是怎么看待股权激励的？你对中国的股权激励有什么建议吗？

 

我们十分赞成在公司实行股权激励的计划，其中包括股票期权和股票。这些计划在美国取得了巨大成功，同时也传播到了世界其他国家，这类计划也可能造成权利的滥用，导致一些执行官得到不应得到的额外收入，所以我们更倾向于采用能够更深入整个公司结构的计划。我们不仅在公司的高层而且在高科技部门相当多的一部分人才中实行股权激励计划。

中国证券市场是一个新兴的市场，股权激励制度对其来说是一个新事物，那么更好地实行股票期权和股票计划的途径就是使公司的执行官在股票市场上有最大的收益。

但是在美国和世界其他国家存在这样一个问题，如果市场上升20%，而公司的股价上升15%，说明公司的执行官运作并不理想，但是他们仍然可以变得富有或获得良好的收益，我认为这是不公平的，只有公司的增长超过大势，那么公司的执行官才可以获得更多的收入，所以说如果我们能在中国建立这样的股权激励计划，我想那对于中国的投资者来说是非常有吸引力的。 

  

9. 你对安然和星巴克的股权激励制度是怎么看的？

 

安然和星巴克是两个截然不同的公司，我之前没有提到的是，尤其是对于执行官的待遇，最重要的是透明度，持股人有权知道执行官的收入状况和运作决策，这样持股人就能决定这样是否合理，安然是一个很难接触、观察和研究的个案，如果安然的机制有足够的透明度的话，就能调查出窃取公司资产的人。

而星巴克全员持股的做法总体上我认为是非常好的，但是这要取决于公司，取决于这样的制度带给公司多少效益，还取决于股权是集中于公司的一小部分人还是广泛的公司职员持股。星巴克由于很好地运用股票期权策略，所以虽然许多年轻人有获得更好待遇的机会，但是他们更愿意在星巴克工作。

美国的股票期权的会计处理有所改变，它可能增加支出，所以大部分分析家预测现在被广泛使用的股权激励制度将被削减，我们认为将股权激励作为计划的一部分仍是一个很好的机会，我可以说富兰克林公司也是基本上实行全员持股制的，在某种程度上和星巴克相似。

 

10.你们是否会去投资蓝筹股吗？你们投资的标准是什么？

 

这取决于你对蓝筹股的定义，我认为你们对蓝筹股的定义是大型公司的股票，我们投资股票的最主要标准是其价值是否被低估。

而股票的规模是第二标准，所以我们既关注大型公司的股票即你们所谓的蓝筹股，也关注中型公司的股票。

也就是说，中型和更小公司的股票可能比蓝筹股表现得更好，这在世界范围和中国内地市场都是一样。这是我要再次强调这点，公司大并不代表其股价必然更便宜，投资风险更小，所以你必须从个人角度来看你要投资的公司。也就是说，我觉得许多投资者有这样的错误，在投资小型或者中型公司的时候，他们并没有着眼于这家公司股票交易的自由浮动和可用性。

当市场上升或积极的时候，交易就比较开放和容易，然而市场低迷的时候，信用往往会流失，这就导致对中小型公司股票的投资就比较危险，所以我想告诫投资者要对此保持谨慎，因为那样很容易套牢，难以将手头股票出手。

采访富兰克林坦伯顿投资顾问公司
国际投资总监 国际投资专家史蒂文
的内容

1月20日和1月23日的采访内容：

 

1. 你是怎么看待中国的
 
B股市场的？

这是一个比较难的问题，我想除了政府之外没人知道这个问题的确切答案，对于这点来说，亚洲的市场结构重组是不完全的。但是我只能做一个猜想，因为我没有任何内部的消息，我猜想在A股市场和B股市场合并之前，必须先将结构重组，进一步发展并完善。也就是我完全相信A股和B股市场在将来完全合并，并且这是一种必然。

比如我们有一个公司，如果将这个公司看作一个整体，它有一个自身的价值，如果我们有两个不同的股票市场，它们对公司有相同的权利，那么长期来说，他们也应有相等的价值。

所以说，现在存在与A股和B股市场之间的价值不平衡，在经过一段较长的时间之后将缩小

2. 最近有很多海外基金看好中国股市的消息，那么事实情况是否这样？他们看好的依据是什么？

是的，我想确实如此，世界对于中国市场有巨大的兴趣，但是令投资者沮丧的是对于中国市场的直接投资十分困难。

中国的经济增长十分迅速，并且我预计将持续增长，我们作为投资者来说也希望在中国经济增长中有一部分直接的投资。这也能够帮助我们扩大经营范围。相比之下，在中国直接投资比在另外一个国家全面的投资要更加好一些。

 

3. 在目前没有做空机制的情况下，你们是怎样来避免投资风险的？

这是一个很好的问题，但是我认为要避免投资风险在中国和在其他国家并没有什么区别，

就富兰克林集团来说，我们并不想做短期的投资而是做长期投资，我们看好中国市场，所以更多的风险并不在于长期投资市场，而恰恰在于脱离这个市场。

风险有不同的种类，其中一种风险就是丧失机遇，这不仅仅只是损失金钱，如果我们当时打算做短期的投资，那么市场急剧上升时我们可能就错过了那段时间，这就发生在去年，也就是2005年.

如果在2005年你错过了市场的上升期，你就得不到很好的收益。

4. 作为一个国际投资专家你觉得中国股市风险在那里？你对投资者有什么建议吗？

我有一些不同建议，我认为中国市场还是一个发展中的市场，因此它仍是一个投机市场。所以我被问到过许多关于是否进入市场、退出市场或是选择市场时机的问题。

但是我们在中国市场或世界其它市场的经验，要去预测市场的时机要相当困难也是相当危险的，恰恰也是增加了投资的风险。所以我的的建议是投资者应当进行分散投资，并且这是通过对公司的投资而不是对市场的投资来进行的，他们关注质量好的公司，他们相信在未来能通过这些公司得到收益，这也是他们最关注的，而不是去预测未来短期市场的走高走低。这将会减少他们的投资风险，并且能增加他们的长期收益。